核心提示:8月3日至4日,央行2012年分支行行長座談會(huì)在京召開。會(huì)議強(qiáng)調(diào),今年下半年金融宏觀調(diào)控和金融改革發(fā)展穩(wěn)定各項(xiàng)工作任務(wù)十分繁重。
8月3日至4日,央行2012年分支行行長座談會(huì)在京召開。會(huì)議強(qiáng)調(diào),今年下半年金融宏觀調(diào)控和金融改革發(fā)展穩(wěn)定各項(xiàng)工作任務(wù)十分繁重。
央行或“糾結(jié)”預(yù)調(diào)微調(diào)
進(jìn)入二季度,宏觀經(jīng)濟(jì)并未“反彈”,而是進(jìn)一步放緩,GDP、工業(yè)增加值增速繼續(xù)回落,中采PMI指數(shù)明顯下滑,通貨膨脹進(jìn)入2%~3%區(qū)間,央行年內(nèi)兩次降準(zhǔn)、降息,穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼。
但流動(dòng)性的韁繩并不能說放就放。6月廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長13.6%,狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增長4.7%,較2009年刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)期動(dòng)輒20%以上的M2增速要低不少,但存量部分與其他國家經(jīng)濟(jì)體相比仍然龐大,而過度的流動(dòng)性被認(rèn)為是造成上一輪通貨膨脹的直接“推手”。
“穩(wěn)增長”和“防通脹”,央行在近期的報(bào)告中屢次將前者置于更重要的位置,但無奈的是,貨幣政策的有效性正在遞減。
中國銀行分析人士認(rèn)為,經(jīng)過今年的兩次降準(zhǔn)、降息,經(jīng)濟(jì)基本面沒有太大轉(zhuǎn)變,“從我們了解的情況來看,宏觀經(jīng)濟(jì)不太好,而微觀層面更差,二季度一些企業(yè)經(jīng)營狀況很艱難。”
“貨幣層面央行可能不想放得太開,但又希望有更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),希望銀行讓一部分利出來。但現(xiàn)在貸款在供需層面失衡,經(jīng)濟(jì)處于不好的周期下,銀行想放款的客戶可能不需要貸款,而銀行的壞賬率存在潛在上升的風(fēng)險(xiǎn),放貸比較保守。”農(nóng)業(yè)銀行分析人士表示,“如果將貨幣比喻為水的流動(dòng),央行貨幣政策只能保持一定的水量,但在引導(dǎo)水的流向方面還是缺乏效果。”
在2012年分支行行長座談會(huì)上,央行再次強(qiáng)調(diào),下半年要繼續(xù)加強(qiáng)貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào),發(fā)揮貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)作用,改進(jìn)和完善信貸政策,大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
這與上周央行公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中的相關(guān)表述如出一轍,“因貨幣政策的效果有限,下半年大家更期待一些財(cái)政措施,如結(jié)構(gòu)性減稅和刺激政策,但在十八大召開以前,大的政策變化也不會(huì)出來,央行屢次強(qiáng)調(diào)"預(yù)調(diào)微調(diào)",可能央行也還沒想好,比較糾結(jié)。”上述北京地區(qū)分析人士稱。
下半年期待政策創(chuàng)新
2012年央行分支行行長會(huì)議,還分析了當(dāng)前存在的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患,并稱,“把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)作為當(dāng)前的一項(xiàng)重要工作來抓,堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。”
“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑有很大關(guān)系,企業(yè)的需求下降、銷售不暢、盈利減少導(dǎo)致投資和生產(chǎn)受到影響,也對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)安全形成威脅。”分析人士認(rèn)為,區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)則與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān),如今年以來長三角地區(qū)發(fā)生的中小企業(yè)跑路、倒閉現(xiàn)象。在全球經(jīng)濟(jì)疲軟,需求萎縮時(shí),一些制造企業(yè)又受到勞動(dòng)力成本和資金成本上升的擠壓,在其本身的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、發(fā)展特征下,形成了區(qū)域性的金融風(fēng)險(xiǎn)。
而在上周的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中,央行在下階段政策思路的表述中,也首次增加并強(qiáng)調(diào)“防范跨行業(yè)、跨市場風(fēng)險(xiǎn),防范實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及正規(guī)金融體系外的各類融資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)向金融體系傳導(dǎo)。”
巴克萊資本認(rèn)為,中國央行對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及國內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)已有明顯改變。除政治及經(jīng)濟(jì)對(duì)其他政策實(shí)施時(shí)的限制,第三季度將迎來貨幣寬松。
“要防范系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn),必須把GDP增速保持在一定水平之上,我們認(rèn)為今年的GDP潛在增長率在8%左右,這是一個(gè)適度的水平。”該分析人士表示。
目前,機(jī)構(gòu)對(duì)7月份信貸增長規(guī)模的預(yù)計(jì)普遍在6000億~7000億之間,比起增量控制更重要的是,央行傳達(dá)了希望能調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的信息,如在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中,“進(jìn)一步提高貨幣政策的有效性,有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾”,并列舉了重點(diǎn)支持的行業(yè)。
但問題是,除了降準(zhǔn)和降息,央行的貨幣寬松工具難有新意,并且正如上文所述其刺激經(jīng)濟(jì)的效果有限。但央行在上半年放寬存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間,以及擴(kuò)大人民幣中間價(jià)波幅等舉動(dòng),則釋放了另外一種積極的市場化改革信號(hào)。
分析人士認(rèn)為,這個(gè)時(shí)點(diǎn)上能看到的政策工具非常有限,央行在上半年的兩次降息和擴(kuò)大存貸款浮動(dòng)區(qū)間,還是比較激進(jìn)的。“下半年是否還有其他的創(chuàng)新舉措出來,市場也很期待。”